No.35 节后复苏

我们的策略

• ①22年11月以来北上净流入超两千亿，这类似18年10月-19年2月，国内政策积极、基本面望好转，人民币升值、外资加速流入。②市场正处于牛市第一波上涨，借鉴历史，时空均未完，春节后内资有望接力外资入市。③过去牛市第一波上涨期各类风格和行业涨幅接近，目前重视成长，如数字经济相关的TMT、券商、新能源，全年而言消费医药复苏反转。

• 外资流入是近期市场最显著的正面现象。A股23年迎来开门红，外资流入显著。今年1月A股市场主要指数明显上涨。其中，外资大幅流入是今年A股市场最大的边际变化。这次外资大幅流入A股始于22年11月，自11月中旬以来，北上资金快速流入回补，22/11/11至今北上资金净流入2129亿元，累计净流入量上升至18371亿元，创下历史新高。从今年来看，23年1月至今北上资金净流入已达1125亿元，已超过22年全年水平。历史上北上资金阶段性大幅撤出A股、又快速流入的现象出现过多次，后续北上资金累计流入量均创新高。

• 当前应逐步开始重视成长。从本轮行情看，22年10月底以来的上涨行情中价值板块明显跑赢，成长和价值风格间的分化已经较为明显，因此，参考历史，未来随着本轮上涨行情进一步延续，前期涨幅较小的成长板块有望轮涨并趋势性跑赢，当下应重视成长风格。行业配置上，结合政策、技术和市场面三个维度判断，我们认为成长板块中数字经济或更加值得关注。数字经济辐射硬件、软件、运营商等TMT板块，当前科技板块整体处在低估低配：从估值看，目前计算机自13年来PE分位数为49%，电子16%，通信3%；从基金配置看，22Q4公募基金对计算机相对于沪深300的超配比例处13年以来13%，电子为5%，通信为26%。往后看，政策和技术推动下，数字经济基本面或迎来向上机遇。

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文件内容包括：

1）宏观概览； 2）行业跟踪；3）本周策略；4）二级市场；5）风险提示 。

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